需求续降，熊市格局未变—专题研究—平安期货2013.09.24
内容摘要：
中国大妈仍未解套。受美联储延迟缩减QE预期与叙利亚紧张局势升温影响，8月底黄金最高上涨至1430美元/盎司，但中国大妈大都却仍未解套。
美国QE缩减，静待数据改善。尽管9月18日美联储称，继续维持当前QE规模不变，缩减QE还需经济数据改善，但我们认为美国经济数据依旧处于逐步改善过程中，美国QE缩减的条件也将逐渐成熟，远期黄金看跌的宏观背景并没有改变。
投资需求主导黄金价格。珠宝首饰与投资是黄金的主要需求，前者与价格成反比，后者与价格成正比。由于投资需求价格弹性远大于珠宝首饰需求价格弹性，因此，黄金投资需求下降将导致黄金价格进一步回落。
投资策略：反弹接近尾声，熊二将启。我们认为此轮黄金“高级别反弹”已接近尾声。随着未来美国QE缩减开启，黄金将在漫长的熊市二期中展开。
注释:本报告为前期大型黄金报告《告别黄金神话》的后续跟踪报告，敬请查阅PDF文件！
