比值回落，多银空金—专题研究—平安期货2013.11.20
内容摘要：
金银的货币属性与商品属性。金银兼具货币属性与商品属性，金银的投资价值主要是源于货币属性，而工业价值主要源于其商品属性。在贵金属上涨与下跌的不同周期里，金银的投资价值与工业价值逐渐分化，这导致金银比值也富于变化。
金银比值的周期与规律：无论牛熊，金银比值先升后降。在牛市前半期，黄金的货币属性较白银显著，黄金投资价值更高，金银比值回升；而在牛市后半期，投机氛围甚高，白银作为替代品，投资价值逐渐显现，白银补涨导致金银比值回落。
在熊市前半期，金银泡沫严重，白银作为“更贱”的金属，其跌幅大于黄金，金银比值因此上升；在熊市后半期，白银商品属性更显著，更为抗跌，金银比值逐渐回落。
QE退出在即，金银步入熊市。目前，美国经济稳健复苏，每月新增非农就业人口达18-20万人，失业率已经降至7.3%。美国财政问题与耶伦上任或导致QE缩减推迟，但不会改变QE方向。因此，金银熊市格局未改，预期金银将进入缓慢的“熊市二期”。
比值回落，多银空金。在“熊市二期”，白银工业需求逐渐体现，金银比值将逐渐回落，目前金银比值为62.85，相应地，上期所金银手数比约为1:4。
