因势而变，踏奏而舞—2012资本大弈局系列之兵势篇—农产品—平安期货2011.12.23
摘要
超级牛市根基动摇，农产品难言乐观。2012年，在全球经济二次探底风险加大以及美元上涨预期加大情况下，本轮商品超级牛市根基受到极大动摇，2011年多数商品价格已初步显露顶部迹象。无论从全球短期经济实际表现还是长期商品价格指数面临周期性压力来看，即使2011年CRB未达本轮牛市最高点，短期也面临中期调整压力。
2012年农产品整体供需趋于改善。除大豆一个品种处于近50年来平均水平之上外，其它如小麦、大米及棉花正好处于历史平均水平线上，而玉米、糖则仍处于历史最低位水平附近。考虑2011年整体农产品年度平均价处在历史最高位将刺激种植面积扩增，在需求难出现超预期亮点以及没有出现极端不利天气重挫产量预期等情况下，2012年农产品整体供需形势趋于改善。
饲料消费高峰及原油价格强劲可促发反弹行情。根据国内生猪与母猪存栏数据，预计二三季度饲料消费可能出现明显增长，对豆粕、玉米等消费及价格形成支持而可能触发反弹行情。另外，美国生物能源生产利润高涨以及原油价格若有预期外强势表现也有可能阶段性推涨相关农产品价格。
农产品价格将从高溢价区回归均值。无论是库存消费与价格拟合度最好的白糖，棉花，还是次之的小麦、玉米，以及最差的大豆，2011年全部处在明显高溢价区，溢价程度从大到小依次是：棉花、玉米、大豆、白糖及小麦。如果2012/2013年度供需预测数据不明显变化的情况下，这几个品种对应的历史均衡价格大致分别为108、620、1070、22和670附近。
政策性收购托底国内现货价格。从最新国家托收政策来看，稻谷、玉米现货价格长期远离国家托市收购价，对目前现货价没有支撑。而小麦略高于收购价，大豆仅在收购价一线波动，棉花低于收购价，因此受政策支持作用较大。白糖现货价在牛市上涨年份基本围绕联动价上下波动，虽然新榨季联动价在7000，但考虑糖价处在调整年份，因此下方支撑更多靠近5800-6100的实际生产成本密集区。
2012年：因势而变，踏奏而舞。主要农产品价格重心有望相较2011年明显下移，只是由于本轮农产品牛市并未出现普遍高种植利润（价格泡沫较低），整体走势会强于历次牛市终结后的下跌走势。鉴于2011年4季度价格已较全年均价大幅下移，而且棉花、大豆内外盘价格均较预期的底部价格接近，因此未来以择机逢低买入做反弹为主，而玉米、白糖价格虽然远在均衡价之上，但受益供需基本面仍偏紧情况，预计2012年重心明显向下的宽幅震荡走势。
