变局已临，不可不察—2012资本大弈局系列之始计篇—宏观策略—2011.12.28
摘 要
经济背后的决定力量。康得拉季耶夫长波周期是一种平均长达50年的经济周期，这种经济周期由技术创新推动。在长波的上升阶段，经济倾向于扩张，一旦有危机爆发经济自我修复的能力也更强，波动将更小；而在长波衰退周期，经济倾向于收缩，一旦有危机爆发，经济状况将大幅恶化。
全球进入长波衰退周期。由于信息技术应用的成熟以及全球化过程中欧美债务的过度积累，2008年后全球已经进入了长波衰退周期。与70年代长波衰退不同的是本轮长波的下降还叠加了去杠杆化的过程，比照大萧条的经验，未来全球经济前景极不乐观。
艰难的再平衡之路。在欧美去杠杆化的过程中，全球经济面临再平衡。但是当前的全球分工基于的是资源的最优配置，具备一定的合理性，在短时期内出现扭转是不可能的。可以预见的是未来各国之间的贸易摩擦将不断升温、制造国的出口将遭遇寒冬，而全球产业链转移之轮将再度开启。
中国的出路在于转型。在全球长波衰退的阶段，中国的出路在于转型。对比日韩转型恰逢全球长波的繁荣期，中国当下已经错过了最佳的转型期，但人口红利、城镇化以及尚未释放的制度红利将为中国的转型创造一定的条件。未来中国经济增速的中枢将出现下移，投资增速也会出现下降，过去高增长低通胀的黄金十年将难以再现。
2012危机可能集中爆发。在长波衰退周期，危机趋于恶化，政府的措施效果短暂。在这样的阶段，2012可能面临欧美经济衰退、欧债危机、新兴市场寒冬、地缘政治变化以及主要国家换届选举等一系列风险事件，2012将是全球经济相当动荡不安的一年。
欧美与中国股市将出现分化。由于去杠杆化以及主导产业的缺失，未来欧美股市可能将陷入日本泡沫破灭后的长期萎靡，过去高速增长的情景将不会出现；而中国股市在结构的转型与债务扩张两种假设下，未来几年有可能出现日本1974年之后的牛市黄金十年。
商品牛市面临终结。由于中国需求增速的下降，大宗商品的中国故事已经结束，同时由于过去牛市刺激产能的扩张，未来大宗商品的供需将更加趋向与平衡，2001年以来的超级牛市根基已经动摇，但由于各国放出的巨额流动性，商品牛市并不会像80年代那样迅速结束，而是进入一个价格中枢逐级下移的过程。
