重压难卸 踏奏而舞—白糖二季度策略报告—平安期货
摘要
年报观点跟踪：春节攻势如期发生
在年报中，我们在市场一片悲观氛围下，得出结论“预判糖价在年底有望止跌，其后有望出现一轮春节攻势行情”。目前春节攻势已经完成，对二季度走势，我们基本维持年报震荡偏弱观点。
郑糖、原糖二季度历史走势均较弱
回顾郑糖历年走势发现，除2009年，其余年份二季度都从高位有一定幅度的回调，4月份平均跌幅为3.51%。2000年以来白糖现货价格4月上涨概率不到30%。原糖二季度走势也较弱，尤其是4月份。
收储支撑 VS 外盘弱势
收储和国家政策限制了下跌空间。国内虽然增产，但仍产不足需。我们的最新预估是1106-1126万吨左右，根据2月份的销糖数据，得出糖厂后期销售压力不会太大。去年2月后累计抛储了126万吨，增加了白糖供应，而今年是收储。如果走私糖控制严格的话，本榨季国内糖的供给还是偏紧的。
巴西基本面多空交织，制糖比例、未来天气都存在较大的不确定性，还不好预判2012年巴西的产量前景，但增产是大概率事件。随着时间的推移，增产逐渐明晰的话，原糖压力山大。
二季度操作策略
如果外盘不跌，内盘受国家调控和收储支撑，仍将维持震荡，并且不排除消费旺季来临时内盘上涨的可能。如果外盘跌破震荡区间，那么内盘可能小幅跟跌。节奏把握上，外盘5月合约交割前，原糖跌破震荡区间概率较小，内盘继续震荡概率较大，震荡市应对。5月份后，关注买郑糖、抛原糖的套利机会，这一操作的潜在风险是巴西后期天气恶化，导致产量不及预期，原糖上涨。
