反弹可期，重心下移—白糖2012中期策略报告—平安期货20120618
核心内容
原糖：悲观中显露生机
2011/2012榨季巴西中南部发生干旱，导致产量预期不断被调低，直接推动了原糖2011年5月份后的反弹，对于2012/2013榨季，这一幕可能再度上演。
今年初巴西中南部干旱，近期降雨又偏多，导致甘蔗含糖率降低，甘蔗入榨量同比大幅减少。目前包括Unica、Datagro等四家机构已调低了中南部的产量预期。有些机构还没有下调，尚无机构调高产量预期。德意志银行的观点则更加悲观，其认为本榨季甘蔗产量会低于上榨季。
另外，巴西乙醇库存消费比与前三年相比低很多，为保证达到政府规定的乙醇混合比例，政府可能会通过税收等手段调高酒精产量，从而导致糖产量减少，利多糖价。
郑糖阶段性反弹，长期压力犹存
全球经济萎靡，中国经济增速放缓，大宗商品需求减弱，大宗商品已步入熊市周期。国外和国内糖也进入增产周期，白糖已处在熊途中。但熊市中，价格也不会直线下跌，会遵循反弹—创新低—再反弹—再创新低的路径，高点和低点逐级下移。
目前郑糖价格已经大幅下跌至成本线，价格已较充分地反应了基本面的利空因素。后期，随着宏观环境的改善，原糖在巴西中南部产量不及预期的担忧下反弹，带动内盘反弹。郑糖技术上也有反弹需求，配合白糖消费旺季的到来以及第二批收储的公布，多头或借机掀起一波反弹，但也仅是反弹不是逆转，只是下跌趋势中的调整。
