平静之夏，多事之秋—商品E周刊（第56期）—平安期货20120820
平静之夏，多事之秋
内容摘要
市场并非处于关键转折点。显然当前全球经济面临结构性转型，使用宽松政策等兴奋剂的作用有限。2009年宽松政策刺激已经使用过一次留下诸多后遗症，2012年要再次使用困难重重。各国不但要面临过剩的产能、高企的失业以及潜在的通胀，还要面临外部其他国家不稳定因素带来的冲击，宽松或不宽松都是很难的抉择。在没有系统性风险的冲击下，全球经济当前所面临的局面可能还要持续很多年，因此资本市场的系统性改变是不可能的。
基本面成为短期市场主导。上周全球宏观事件的平静使得宏观的影响趋弱，资产各自的基本面成为了主导。市场开始押注QE3，因此欧美的股票市场再创新高，但是由于担忧前期的泡沫，债券市场却成为了抛售的对象，过去一个月债券市场的跌幅已经超过了过去三年的利息支付，这种现象在过去并不曾出现。又如由于担忧以色列对伊朗的单边攻击，原油市场已经连续数周上涨，但是下游的化工品却受制于高库存没有什么动作，有色金属更是无所作为。
短期继续持仓。从外围的情况来看，全球的风险情绪依旧处于改善的局面，金砖四国的增长的放缓，欧洲经济数据的衰退已经被市场所预期。显然股票市场市场的下跌只被局限在这些国家内部而没有出现全球化的扩散现象，而大宗商品市场的金属表现已经企稳，原油价格飙升，农产品未来仍要接受通胀的考验，在重磅的宏观事件仍未归来之前，我们认为市场环境依然相对宽松，各品种将跟随基本面各自发展。不过夏季的相对平静似乎在为9月份欧元区的多事之秋埋下伏笔。在下周最后的假期之后，我们就需要重新思考当前的策略了。
人民币已高处不胜寒。热钱流出，自2012年来成为一个持续强化的现象，中国经历了入世十年的崛起之后，人民币兑美元长期升值趋势可能已经在今年初时结束，美元兑人民币中间价6.3一带或将成为未来很长一段时间的低点，市场也很可能将要适应另一个时代——通缩时代。目前，中国央行力守6.4一带，力图让人民币在6.3-6.4一带波动，短期考验6.35一带的争夺。但值得警惕的是，一旦央行放弃6.4而退守6.5，则大宗商品与股市难逃一轮杀跌的厄运。
