年内宏观环境展望—商品E周刊（第82期）—平安期货20130624
年内宏观环境展望
内容摘要
热点聚焦：年内宏观环境展望。经济弱复苏、流动性转中性、通胀水平温和。5月份的最新PMI数据基本确定经济弱复苏格局不变，影子银行体系的整顿及国五条措施将导致经济可能超预期增长的两个重要引擎受损，除非有新一轮的刺激计划。尤其是在信贷增速保持较高增长的情况下，经济仍不理想，未来一个季度可能再度考验管理层底线。近期银行间流动性成为市场关注的焦点，我们判断流动性和经济最艰难局面仍未到来。
预计下半年海外市场波动性将会大幅攀升，主要体现在市场需要适应联储退出QE或者削减QE规模的环境（更高利率）、日本激进政策后的不确定性及欧债风险可能再度重启。欧债风险主要表现在自德拉吉去年发布“尽一切努力捍卫欧元”著名讲话后金融市场（主要表现在股市强劲、重债国家国债收益率大幅下降）和实体经济（主要表现在经济仍处于低迷、失业率创新高、财政赤字恶化、结构性改革几乎停滞）的严重背离可能随着全球资产在适应后QE时代的过程中重配资产而得以修复。
本周策略：继续保持短线空头头寸。上周各国的国债收益率都创下了自2011年以来的新高，而风险资产的下跌则创下了2011年以来的新低。黄金又再度跌破了1300。我们认为，从中长期来看流动性收紧自中美开始会逐步成为一种趋势，而在当前脆弱的经济环境下，可能会引发新的不确定因素，新的暴风雨可能就要到来，持有空头仓位是最好的选择。但就一周的视角看来，暴跌加上政策利空的释放，这周再度大幅下跌的可能性较小。
品种前瞻：螺纹钢依托区间震荡上沿3550附近建立空单。总体来看，我们认为驱动钢价运行的核心动力来自需求端的变化，在目前粗钢产量高居不下，终端需求疲软的格局下，钢价难以形成趋势性的上涨走势，投资者可以依托区间震荡上沿3550附近建立空单。
