冬季蛰伏，静候春风—化工日报—平安期货20111229
一、一季度难走强，二季度有望形成年内低点
经济下滑导致大宗商品价格下跌已经由先前的预期逐渐演变成事实，不断公布的经济数据引发大宗商品价格的下跌再次强化了人们这一认识。整个商品市场处于大弈局的时代，2012年全球宏观经济有望呈现“NIKE”的走势，一季度整个经济仍将处于下滑态势，再者三、四月份意大利有大量的债务集中到期，不排除届时欧债问题再次得到炒作，再加上大宗商品自高位以来的调整并无任何结束的迹象，因而我们认为化工品在一季度前并不存在走强的可能。
若一季度商品价格能够再次大幅调整，这将有利于在二季度形成年内低点，从而在下半年迎来较好的操作机会。一是因为中国经济有望在明年三、四季度见底回升，而资本市场表现往往会稍微提前实体经济；二是商品价格在一季度再次惯性下跌后，将存在较强的反弹动能；三是欧债危机在明年下半年，影响将会显著减小。
因而我们对2012年化工品价格维持前低后高的观点。建议在一季度保持偏空的思路，而下半年保持适当偏多的思路操作。我们认为：欧债危机再次爆发的时间及力度将会影响化工品价格下跌的空间及低点形成的时间，而化工品下跌的空间将会影响到三四季度反弹的力度，一二季度下跌的越多，三四季度反弹力度越大。
二、策略：以逸待劳，后发先至
鉴于不同化工品的基本面存在差异，下面我们分别给出对其在2012年价格走势的判断：
1、原油：百元油价将成常态。需求决定原油长期价格走势，2012年原油供需呈现前松后紧格局。在不出现风险事件的前提下，上半年原油将在90-105美元间区间震荡，而下半年有望稳定在110美元上下，全年均价保持在100美元之上。而欧债问题及地缘政治危机的非常规爆发，将是影响2012年原油价格的最大不确定性因素。
2、橡胶：下行空间有限，缓步上涨可期。虽然2012年橡胶需求增速出现下降，但供需缺口仍存，合成胶对目前天然橡胶的价格构成了较强的支撑。经过前期大幅下跌后，目前的价格已经接近底部区域，未来进一步向下的空间并不大。预计 2012年的走势以震荡向上为主，反弹高点看到35000元/吨一线。
3、PTA:暴利时代终结，PX有望引领产业链行情。PTA与上游PX产能扩张的不匹配将会使2012年PX对PTA构成较强的成本支撑。PTA价格有望在2012年一季度形成年内低点，低点位置在7400元/吨以上，二季度受经济回升及PX价格上涨的推动作用，走出一轮上涨行情，三四季度受新增产能投产的影响呈现出高位震荡的走势。新增产能的大幅释放使得2012年PTA全年价格高点很难突破2011年高点，我们倾向于2012年PTA价格重心维持在10000元/吨附近。
4、LLDPE:价格处于相对低位，重心有望重回11000附近。目前塑料指数报价在9500元附近，从绝对价格上来讲，处于近几年来的价格运行的相对低位。我们认为2012年塑料向上的机会大于向下的风险，价格重心有望重回11000元附近。
5、PVC:上下两难。即需求的不振及国家对房地产调控政策的持续使得PVC价格并不具备上涨动能，而逐年上升的刚性成本也封锁了PVC下行的空间，这使得PVC在2012年更多的是跟随宏观面的变化，窄幅波动。
6.甲醇：三季度易形成价格高点。一季度甲醇价格难以有较大突破，需求疲软将引导期价以弱势整理为主。7至10月份，国内外甲醇生产装置计划内或者意外停车检修较为集中，同时甲醇下游产品二甲醚、甲醛等纷纷进入消费旺季，甲醇价格往往快速攀升。12月至次年3月，由于下游的醋酸、甲醛均处于生产消费淡季，甲醇价格见顶回落。
风险点提示：
若欧盟债务危机演化至欧元区的解体，或中国经济增速出现超预期下滑（GDP降至8%以下），这都将加深化工品期货下跌的空间，改变2012年全年运行节奏；若美伊战争爆发，或美国再次推出QE3，则会提升报告中我们对原油上行高度及化工反弹高度的判断。
